南方财经全媒体记者施诗 上海报道
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国家统计局3月1日公布数据显示，2月，制造业采购经理指数（PMI）为52.6%，比上月上升2.5个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续上升。具体情况，我们来连线东方金诚首席宏观分析师王青。
宏观经济一季度已全面转入回升阶段
《全球财经连线》：2月制造业PMI创近11年新高，拉动2月制造业PMI回升的主导因素有哪些？
王青：2月疫情影响进一步消退，以居民消费为代表的市场需求上升较快，加之稳经济政策措施效应进一步显现，企业经营信心改善，节后各行业开工率大幅回升，共同推动2月制造业和非制造业PMI指数在扩张区间继续大幅上行。这意味着宏观经济在去年底企稳后，今年一季度已全面转入回升阶段，而且回升势头偏强，超出市场普遍预期。
具体来看，2月制造业PMI大幅上行2.5个百分点，主要由生产指数和新订单指数拉动，显示当前供需两旺是推动制造业景气度上扬的主要动力。其中，2月生产指数急升至56.7%，较上月大幅改善6.9个百分点，涨幅最大，主要原因是节后钢铁、汽车、化工等行业开工率环比上升。这一方面符合历年春节后的一般规律，更重要的是当前经济已转入回升阶段，市场需求上升叠加企业经营预期改善，共同带动制造业生产活跃度迅速回升。
2月制造业新订单指数为54.1%，比上月上升3.2个百分点，连续三个月处于扩张区间。主要推动力量是疫情影响基本平息后，居民消费大幅反弹。这抵消了出口下行的影响，带动制造业整体市场需求较快改善。高频数据显示，春节后重点城市地铁客运量、百城拥堵指数等都超过疫情前水平，显示2月消费复苏势头进一步强化。
短期内宏观政策会保持稳增长取向
《全球财经连线》：接下来，制造业PMI有望继续扩张吗？
王青：整体上看，2月疫情没有出现反复，宏观经济回暖势头明显。我们判断，接下来制造业和服务业PMI指数有望保持在较高景气水平。这意味着一季度经济回升幅度有望超出市场此前的普遍预期，我们预计一季度GDP同比增速有可能达到4.0%左右，较上季度回升1.1个百分点。
我们判断，短期内宏观政策还会保持稳增长取向，增强市场信心，夯实经济回稳向上基础。其中，为引导房地产行业尽快实现软着陆，助力经济回升势头，不排除上半年监管层引导5年期LPR报价下调的可能。不过，在经济增速回升、前景趋于明朗的前景下，短期内降息降准的概率已经不大。
本周二美股迎来2月最后一个交易日，2月以来，三大指数均有不同程度下跌：道指累跌4.19%，报32656.70点；标普500指数累跌2.61%，报3970.15点；纳指累跌1.11%，报11455.54点。
2月美股录得较大跌幅，市场交易逻辑是怎样的？美股还面临哪些不利因素，3月下行风险会进一步加大吗？我们来听听国金证券宏观经济组资深分析师、海外组组长陈达飞的解读。
2月美股受基本面数据超预期影响
《全球财经连线》：2月美股录得较大跌幅，市场交易逻辑是怎样的？
陈达飞：2月份美股、美债的表现都受到美国1月份经济基本面数据全面超预期的影响，是基本面和通胀等数据超预期带来的结果，就是市场对短端联邦基金利率的定价进行了修正，目前大概率是向上修正了50个基点，所以无论是哪个期限的美债利率，都是往上走的。其中，10年期从3.4%向上修正了约60个基点。
美股方面，由于基本面还保持韧性，美股分子和分母是有对冲的，2月中旬以前韧性仍然比较强，到下旬才反映无风险利率，开始下行。
衰退兑现前美股风险会比较大
《全球财经连线》：美股还面临哪些不利因素，3月下行风险会进一步加大吗？
陈达飞：美股未来还有一波对盈利预期的修正。我们一直认为今年美国经济基本面的压力还是会比较大，只是“衰退后置”了。在不衰退的情况下，通胀在2024年回到2%的概率极低，联储必须有所反应。
美国基本面在今年下半年的压力会比较大，很可能在二季度出现一些迹象，压力主要来自于库存以及加息周期的滞后效应和累积效应。
此外，美国消费者的韧性很可能也会在今年二季度被证伪，因为当前在个人消费支出当中，已经有大约40%进入到负增长阶段，剩下60%主要在服务业，但是服务业消费更多地受到劳动力市场的韧性和居民收入的支撑，但这个因素的动能在衰竭，居民实际收入增速、储蓄率、信贷消费等数据是在变差的。
所以在衰退兑现之前，美股的风险反而是比较大的。而在衰退兑现之后，美股其实还有一段时间会杀盈利。当然，盈利预期差的定价很可能在衰退前，或者说在二季报、三季报兑现之前就会出现。等这一系列（流程）走完，真正的美股的机会可能才会有，当然市场的定价会比基本面衰退的兑现早一点。
受通胀数据意外强劲的影响，欧元区国债收益率升至十多年来的最高点。当地时间28日，欧元区融资成本重要基准之一的德国十年期国债收益率盘中触及2011年7月以来最高的2.71%。欧债收益率攀升受哪些因素影响？欧央行后续加息幅度如何？我们来听取中国银行研究院高级研究员王有鑫的分析。
欧债收益率升高与多重因素有关
《全球财经连线》：欧元区国债收益率跳升至逾10年新高，主要是受何影响？
王有鑫：我们看到，近期欧元区国债收益率再度走高，实际上是与欧元区通胀形势变化或者说通胀压力再度升温，以及市场对于欧央行继续实施紧缩性货币政策，预计欧元区利率峰值将更高等因素相关。
实际上如果我们从今年1月份的经济数据来看，当前欧元区的经济表现好于预期，经济下行的幅度和速度没有之前预期那么大，这改善了市场对于今年欧元区经济走势的判断，认为欧元区经济存在实现“软着陆”的条件。
另一方面，我们看到欧元区偏紧的就业市场和相对稳定的消费数据，暗示着欧元区的通胀压力可能会比想象的更难缓解，通胀持续的时间可能会更长，甚至在部分月份，随着形势变化通胀可能还会出现反复。所以在此背景下，欧央行货币政策制定朝着更加偏鹰派的方向转化，这也推动了欧元区国债收益率的上行。
预计下半年欧央行紧缩节奏会放缓
《全球财经连线》：交易员将欧央行利率峰值预期提升至4%，你对欧央行后续加息幅度怎么看？
王有鑫：考虑到当前欧元区通胀问题，一定程度上是受地缘政治因素以及供给端影响，另外疫情之后，欧洲劳动力市场出现了结构性的就业缺口，岗位空缺率居高不下，薪资仍然保持稳定增长，这限制了货币政策对居民消费的负面影响，所以欧元区的通胀问题可能会比其他经济体更加顽固，未来的通胀路径仍然存在一定不确定性。
基于这方面考虑，在今年一季度和二季度，欧央行可能会继续加息，特别是在下次议息会议上，可能会继续实施加息50个基点的紧缩政策。随着通胀压力缓解以及经济下行压力增加，二季度加息节奏会逐渐回归到25个基点这种常态化水平。
进入到下半年，预计通胀压力可能会得到缓解，欧央行紧缩政策的节奏会逐渐放缓，甚至暂停，这是欧央行未来货币政策潜在变化路径。在这个过程中，仍需高度关注欧元区GDP、通胀以及消费等相关数据的变化，可能都会对未来欧央行货币政策的制定产生一些影响。
（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）
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