南方财经全媒体记者施诗上海报道
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近期，外资机构开始密集发布研报看多中国股市。12月4日，摩根士丹利将中国股市从“标配”上调为“超配”，此外，美国银行、摩根大通、高盛等华尔街大行都提升了对明年中国股票相关指数回报率的预期。外资机构看多中国股市原因为何？我们来听取西部证券首席策略分析师易斌的解读。
A股相对海外市场有较大估值优势
《全球财经连线》：近期，外资机构开始密集发布研报看多中国股市，这主要是基于哪些因素？
易斌：海外机构看好中国市场主要来自于几个方面原因：国内疫情防控政策不断优化，未来经济复苏路径将逐步明晰；央行推进信贷投放叠加降准落地，宽信用窗口打开；当前A股估值已经处于历史低位，相对于海外市场投资价值凸显。截至12月5日，当前上证综指PE为12.7倍，仍然处于历史21%分位数水平，沪深300PE为11.6倍，处于历史23%分位数水平；而当前标普500PE为21.1倍，处于历史62%分位数水平，A股市场相对海外市场仍然具有较大估值优势。
重视今年的“跨年行情”
《全球财经连线》：11月以来，中国股市迎来一波反弹，北向资金大幅回流。A股是否有望进入一个新的牛市周期？
易斌：随着国常会提出稳经济一揽子政策，巩固经济回稳向上基础，央行信贷座谈会召开，年末信用投放的节奏将进一步加快，叠加降准落地，流动性有望进一步宽松，年末中央经济工作会议召开有望提振市场对于明年经济预期，“跨年行情”的窗口正在逐步打开。考虑到A股市场在岁末年初时较强的反转效应，今年的“跨年行情”值得投资者重点关注。
我们认为市场风格长期转变只是刚刚开始。当前整体海外利率水平高位震荡，国内货币政策以宽信用为主，宏观流动性呈现“量宽价稳”；地产纾困政策持续推进，疫情防控不断动态优化，“旧经济”明年有望迎来更大修复；随着外资逐步回流，叠加个人养老金入市，政策支持国企估值修复，推动市场估值体系重构。
结构上看，医药、家电、食品饮料、金融地产行业的估值切换行情仍是当前主线。随着年末政策窗口逐步临近，资源和信息安全密切相关的农业、半导体、信创和军工行业正在进入布局期。近期寒潮临近，关注御寒服饰、燃气和取暖电器等投资机会。主题方面关注虚拟现实，数字货币等机会。
美国11月ISM服务业指数超预期上升，使市场担心美联储继续激进加息，并将美国经济推入衰退之中。三家大型投行均警告美股将继续下挫。据南财金融终端显示，当地时间12月5日，截至收盘，道指下跌1.40%，标普500指数下跌1.79%，纳指跌幅为1.93%。
美股大跌受哪些因素影响？后市怎么看？我们来听听招商证券研发中心首席宏观分析师张静静的分析。
美股下跌有两大明确逻辑线
张静静：美股今年是熊市，有两个很明确的逻辑线。第一，历史上美股有政治周期的规律，凡是每个总统上任的前两年，总会有一年是下跌的。去年美股表现得很强劲，所以今年的下跌本身是符合政治周期规律的。因为当美国总统换届，党派也跟着一起调整时，无论是投资的方向还是政策都会有一些变化，所以美国的政治周期会影响到投资和经济周期，甚至货币政策周期，进而会影响到市场走势。
第二，今年年初美股的估值很高，周期调整市盈率(CAPE)最高点一度达到38倍。虽然纳斯达克泡沫破裂时（该指标）是44倍，但是罗伯特·席勒设计这一指标的时候，认为超过25倍就是有泡沫的。当然，在金融危机之后（该指标）一直在25倍以上，但是达到38倍也是历史次高，仅低于纳斯达克泡沫破灭的时候，而今年货币政策又在收紧，所以（美股）本身就处在杀估值的阶段。
（美股）每次调整后的反弹力度都很大，和美国股市的做空机制有关系，做空时跌得比较快，但空头撤离会使得市场出现很大的反弹，包括从6月中旬到8月底，以及11月中旬以来的两波（反弹）。
当然，反弹也与基本面有关。此次反弹与节日有关，包括万圣节、感恩节、“黑五”以及圣诞节，都是疫情之后可以完全恢复线下（活动）的节日。所以大家的报复性消费和参加活动的弹性很大，使得目前的数据很好。
美股或正式进入“最后一跌”
张静静：展望未来，因为美国储蓄率已经降到2.3%，这是比金融危机前的低点还要更低的水平，也就是说消费的动能会很快衰减。理论上节日过后，经济可能就进入到衰退（阶段），而货币政策的收紧尚未结束，向后看还有“最后一跌”的过程，从现在开始美股可能就正式进入了“最后一跌”。
但是明年从政治周期的规律来讲，应该是年度级别收涨，所以在经历“最后一跌”，比如跌到明年一季度之后，美股应该会反弹，不过没有QE，反弹的弹性会比较弱。
当地时间6日，澳大利亚央行公布利率决议，将基准利率上调25个基点至3.10%。央行声明显示，澳大利亚的通胀水平过高，预计未来将继续加息，并且表示在利率调整方面没有预设路径。相关解读，我们来连线中国银行研究院高级研究员王有鑫。
澳大利亚有继续紧缩货币的内在需求
《全球财经连线》：澳洲联储再次加息25个基点，也打破暂停加息猜测。其加息决定有着怎样的考量？
王有鑫：澳大利亚此次加息基本符合市场预期，因为我们看到，目前澳大利亚的通胀压力仍然较大，预计在年底前后可能会达到顶峰，存在继续紧缩货币政策的内在需求。
从经济增长的角度来看，至少上半年，澳大利亚经济的同比增速仍然在逐季提高，所以经济增长相对稳健。另外，澳大利亚无论是就业市场还是薪资增长都相对强劲，这为进一步加息提供了支撑。
澳大利亚央行下次议息会议将在明年2月份召开，所以这就为今年年底继续加息提供了窗口期，为了更好地巩固前期加息对于遏制通胀的效果，本月存在继续紧缩的需求。
从未来通胀和经济走势的情况看，我们预计到明年，随着大宗商品价格的回落和经济增速的放缓，澳大利亚的通胀压力将随之缓解。
明年澳大利亚是否还会继续加息？需要进一步观察明年一季度澳大利亚的通胀和经济增速的变化趋势。
全球主要央行货币政策现分化迹象
《全球财经连线》：各国央行在11月加息的速度和规模都再次增强。随着美联储放缓加息步伐，全球加息潮是否会迎来转向？
王有鑫：从全球主要央行货币政策的变化趋势来看，目前存在分化的迹象。对于美联储和澳大利亚央行等来说，预计明年随着通胀压力的回落和经济增速的放缓，继续加息、紧缩货币政策的需求将回落。
但是对于欧洲央行和英国央行来讲，目前通胀压力仍然较大，预计加息周期将更长，利率的峰值将比之前预期的更高。从这个角度来看，紧缩性的货币政策将持续更久，对于经济的负面冲击将更严重，为了遏制住通胀可能不得不付出更高的经济代价。
（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）
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