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内容提要：
7 月CPI 同比-0.3%，预期-0.5%，前值持平；PPI 同比-4.4%，预期-4.1%，前值-5.4%。
经济弱复苏、高基数效应以及部分食品价格逆季节性下跌拖累CPI 同比涨幅，但同时一些积极的迹象开始显现，如服务类CPI 强于历史均值、工业消费品价格有所企稳、核心CPI 趋于回升等。展望未来，2022 年8 月基数较7月下行0.2 个百分点，6 月以来国内工业品价格企稳回升，猪肉价格阶段性回升等均有助于今年8 月CPI 转正，预计全年同比上涨0.6%，7 月有可能成为全年的底部。
从PPI 看，剔除基数扰动后还未实质性企稳，同时部分领域（如房地产市场等）的拖累仍然较大。年内PPI 或继续上行。首先，2022 年8 月翘尾较7 月收窄1.2 个百分点，9-11 月保持平稳；其次，近期南华工业品指数企稳回升有助于拉动PPI 反弹，其6 月日均值环比上涨1.3%，7 月上涨5.2%，8 月前8 日均值继续上涨2.6%；同时，7 月政治局会议重提“加大宏观政策调控力度”，8-9 月专项债或加速发行，适时调整优化房地产政策等均有助于稳定市场预期以及整体通胀水平。综合来看，预计年内PPI 或逐步缓慢上行，年末或接近-2%，全年同比下降3%左右。
如果未来CPI、PPI 均趋于上行，平减指数反弹有助于名义GDP 回升。
风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，国内外疫情超预期变化，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。
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