航天事业里程碑式的进步和超预期的业绩，并未在二级市场上赢得掌声。8月19日晚间，中国卫星（600118.SH）、航天发展（000547.SZ）披露了2026年中报业绩，这是继8月7日航天智装披露半年报，实现扭亏为盈后，A股航天板块率先亮出“成绩单”的两家航天央企。
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中国卫星2026年中报实现营业收入18.85亿元，同比增长42.72%，实现归属于上市公司股东的净利润3456.58万元，扭亏为盈；航天发展上半年实现营业收入10.84亿元，同比大幅增长57.23%；归母净利润-2.24亿元，亏损幅度收窄，但尚未实现盈利转正。
营收质量不及预期
单从账面数据来看，两家企业上半年营收、利润端均出现向好信号。中国卫星摆脱同期亏损状态，航天发展亏损规模持续收缩，但剥开营收增速的外壳，两家公司盈利质量仍存在不少短板。
中国卫星主营宇航制造和卫星应用两大板块。2026年上半年，中国卫星成功发射空间环境监测卫星（瞰宇一号卫星）、阿尔及利亚遥感三号卫星等11颗卫星，同时，有数十颗卫星在研任务稳步推进，百余颗卫星在轨运行。在卫星应用领域，其上半年交付各类高通量终端产品数千台套、大型地面系统集成以及无人机系统集成等，同时完成元旦、春节、两会等重要节点卫星广播电视安全保障运营服务，信息系统与综合应用平台业务稳步落地。
受军工航天行业预算审批、项目验收制度影响，公司经营具备极强的季节性特征。2026年一季度财务报告中，中国卫星净利润录得亏损，二季度利润集中释放，业绩受项目验收节奏干扰。中国卫星在财报中表示，中报营业收入增加，主要原因是公司卫星研制业务半年度达到验收条件的合同履约进度节点较上年同期增加，收入增加。此外，财报中还披露了2026年上半年公司研发费用同比下降30.35%。
航天发展聚焦航天防务信息科技，主营业务涉及防务装备产业、装备制造产业、信息技术产业及其他民用三产。在2026年中报业绩中，其业务结构出现明显切换。2025年上半年，防务装备产业的营收占比为54.06%、装备制造产业占比为32.72%，而2026年上半年，装备制造产业占比为55.95%，同比增长168.84%。但装备制造行业的毛利率仅为3.95%，而防务装备产业的毛利率为28.37%。低毛利业务成为拉动营收增长的主力，业务结构变化拉低整体盈利水平，增长质量堪忧，后续亏损能否持续收窄仍存在较大不确定性。
针对两家央企上半年业绩增长能否延续的问题，记者于8月20日向中国卫星、航天发展发送采访函，截至发稿未收到回复。
两家企业营收同步高增落地后，市场关于商业航天产业化拐点的讨论持续升温。国科空天经济发展中心理事长朱克力向《华夏时报》记者表示，从中国卫星、航天发展等航天央企2026年中报来看，营收规模实现增长，但存在业绩季节性波动，部分企业尚未实现盈利。综合来看，行业还没有迎来全面的业绩兑现拐点，只是局部环节出现阶段性订单兑现窗口。目前头部企业的利润改善，很多来自重点工程任务集中履约交付，季度间波动大，并非市场化商业需求驱动的持续性盈利，不能简单等同于整个赛道的拐点到来。
二级市场褪去题材炒作
就在中报披露窗口期，产业层面捷报接连传来。
8月19日，朱雀三号遥二运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，火箭一子级按预定程序成功完成陆地回收；同一时间，在中国文昌航天发射场，嫦娥七号探测器和长征五号遥十四运载火箭的器箭组合体转运至发射区。叠加前期长征十号乙运载火箭可回收试验、低轨卫星星座建设持续推进，产业层面捷报不断。
然而营收增长和订单落地，并未在二级市场上得到正向反馈。8月19日至20日，军工板块累计下跌5.14%，商业航天板块累计下跌5.63%。个股层面，中国卫星2个交易日股价累计下跌10.96%，航天发展股价累计下跌12.94%。社交平台中，“利好落地”“题材兑现”成为市场讨论高频词，曾经火热的商业航天板块迎来情绪降温。
朱克力认为，火箭回收、卫星组网等产业利好落地，板块却出现“利好落地即回调”，本质是产业现实节奏与资本市场预期定价出现错位。从资本视角看，本轮商业航天在重大事件兑现之前，市场已经提前交易未来产业想象空间，不少标的股价已经充分甚至过度反映远期成长预期，利好正式落地，就变成前期埋伏资金获利了结的窗口，形成典型的“利好出尽”交易现象。同时板块长线机构底仓整体不足，场内以交易型资金为主，缺少长期资金托底，消息兑现之后容易出现抛压集中释放。
回顾行情，2025年下半年至2026年初，商业航天板块半年累计涨幅超50%，行情主要由事件催化、题材情绪驱动。随着行业竞争加剧，市场的估值逻辑已经发生切换，资金不再单纯追逐产业愿景，开始重点审视订单交付进度、现金流水平、真实可持续盈利能力等硬核指标。
“判断商业航天真正业绩兑现拐点，不能只看单季度营收或阶段性扭亏，需要重点观测合同负债、在手订单结构，不只是国家队工程订单，来自市场化商业客户的订单占比是否持续提升。其次，盈利质量、产业链传导效果以及产业端观测发射频次、组网落地节奏、下游终端用户规模都是核心判断指标。只有当上游制造、中游发射、下游应用同步向好，才标志行业真正跨过业绩兑现拐点。”朱克力表示。
下周，A股市场将迎来中报业绩披露高峰期，8月26日航天电子披露2026年中报业绩、27日航天工程披露、28日航天彩虹披露。此外，年内被实施*ST的航天宏图也将在27日披露中报业绩，航天企业的业绩大考才刚刚开始。
