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本周即将召开杰克逊霍尔全球央行年会，届时鲍威尔的态度将尤为重要。未来国内地产、一揽子化债等具体政策进展值得关注，尤其是一二线城市房地产政策实施力度。
上周市场表现较弱，市场情绪低迷，主要指数悉数下跌，仅少数行业上涨，电子、计算机、传媒跌幅居前。
海外紧缩预期升温
数据显示，7月固定资产投资同比下降个百分点至%。基建和制造业投资同比增速均有所下降，广义基建投资同比下降个百分点至%，制造业投资同比下降个百分点至%。房地产投资同比下降%，降幅较6月扩大个百分点，地产投资下行趋势延续。在低基数支撑下，7月房地产销售数据边际回暖。7月商品房销售面积同比降幅收窄个百分点至%，销售额降幅与上月基本持平。但从两年复合增速来看，销售面积和销售额降幅继续走扩。消费复苏偏慢，餐饮收入表现好于商品零售。7月社会消费品零售总额同比增长%，低于市场预期，较6月下降个百分点。按消费类型分，7月商品零售同比增长%，较6月下降个百分点；餐饮收入增长%，较6月下降个百分点，但餐饮收入两年复合增速小幅回升。7月汽车同比降幅扩大至%，两年复合增速下降至%，拖累社会消费品零售表现。受地产行业低迷影响，家电、家具、建材相关消费增速继续回落。
上周10年期美债利率一度突破%，创去年10月以来新高，实际利率也上行至接近2%，导致全球风险资产承压。近期，美元指数及美债利率走势偏强，一方面是因为美国经济仍有韧性，另一方面是因为市场担心出现二次通胀。美国7月零售销售额环比增长%，高于预期的%，已经连续4个月增长，显示居民消费需求依然强劲。通胀方面，虽然总体处于下行通道，但下半年可能出现反复，主要是因为自去年下半年开始CPI基数下行，近期油价又开始回升。美国7月CPI已经有所反弹，结束了此前连续12个月的回落趋势。上周公布的美联储7月会议纪要传递鹰派信号，纪要中提到通胀存在显著上行风险，可能需要进一步收紧货币政策。目前市场预计9月不会再次加息，预计降息时点已经推迟到明年5月。本周即将召开杰克逊霍尔全球央行年会，届时鲍威尔的态度将尤为重要。
目前中美10年期国债收益率倒挂幅度约170个基点。北向资金已经连续10个交易日净流出，合计净流出亿元。未来人民币能否重新走强更多将取决于国内经济修复情况和政策力度。
国内稳增长政策逐步落地
在指数调整后，当前位置机会已经大于风险，下行空间不大。从风险溢价来看，目前沪深300风险溢价回到1倍标准差上方。截至8月18日，沪深300的风险溢价为%，处在近10年来%的分位，估值也已经回落至底部区域；沪深300 PE为倍，处于近10年来%分位；上证50 PE为倍，处于近10年来%分位；中证500 PE为倍，处于近10年来%分位；中证1000 PE为倍，处于上市以来%分位。由于经济修复动能不足，稳增长加码必要性提升，近期稳增长政策逐步落地。8月15日MLF、逆回购利率分别下调15BP、10BP，此次降息时点略超市场预期，距离上次降息仅时隔两个月。8月17日，央行二季度货币政策执行报告提及加大宏观政策调控力度，对汇率关注度提升。8月18日，证监会对活跃资本市场提出一揽子举措。未来地产、一揽子化债、资本市场方面的具体政策进展值得关注，尤其是一二线城市房地产政策放松力度。
综合来看，市场短期表现偏弱，在风险偏好企稳之前，预计指数延续底部振荡走势。如果后续经济改善得到验证或者政策力度超预期，指数有望重回振荡上行通道。短期与宏观经济强相关的IF、IH更为占优，TMT板块持续调整后拥挤度已大幅回落，后续关注产业催化情况。
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