金吾财讯|华泰研究发布研报指，安踏体育(02020.HK)3Q26安踏品牌流水同比中单位数负增长，FILA品牌流水同比低单位数负增长，所有其他品牌流水同比增长25-30%。3Q受极端天气、暑期出游分流等影响，整体消费环境仍有压力，9月起有所改善；国庆期间安踏/FILA/其他品牌全渠道流水分别同比增长高单位数/低双位数/超20%，双11启动至今表现符合公司预期，研报预计集团全年流水双位数增长。研报维持“买入”评级，目标价104.45港元。经营指标方面，安踏品牌3Q末库销比约5个月、同比持平，大货线下折扣约7.1折、同比持平；FILA Core库销比低于6个月、同比改善约0.3个月，线下折扣约7.2折、同比加深2pct。安踏品牌持续加码跑步及篮球品类，推进灯塔店计划；FILA持续加码新品、代言人与门店焕新。其他品牌3Q26流水同比增长25-30%，其中迪桑特/MAIA/可隆分别同比增长15-20%/超30%/近30%；可隆3Q同店增长超过15%，研报预计未来每年净增10-15家门店、中期有望保持20%+流水增长。狼爪9月起在重点城市推出新形象店；PUMA已完成交割，第一阶段将重点发力中国市场。盈利预测方面，研报维持26-28E归母净利润161/164/183亿元人民币，维持扣非归母净利润145/164/183亿元人民币；参考可比公司26E PE均值8.8x，给予26E PE 17.8X，考虑港币兑人民币汇率0.86，维持目标价104.45港元，维持“买入”评级。风险提示：终端消费恢复不及预期；新品接受度不及预期。
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