【券商聚焦】申万宏源维持阳光保险买入评级 指上半年净利超预期-独家

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金吾财讯|申万宏源发布研报指，阳光保险(06963.HK)2026年上半年归母净利润（人民币，下同）同比增长38.5%至46.94亿元，超出该机构预期，主要由投资业绩提升及有效税率下降驱动；保险服务业绩同比+0.2%，投资业绩同比+10.7%。截至6月末，公司归母权益、EV、寿险业务CSM较上年末分别变动-4.9%、+7.2%、+6.7%。人身险方面，新单高增推动NBV同比增长16.4%至46.64亿元；新单同比增长63.5%至310.78亿元，NBVM同比下降6.1个百分点至15.0%。分红险保费同比增长272.3%，占总保费比重提升25个百分点至37.1%。个险NBV同比增长19.2%至14.61亿元；银保NBV同比增长14.7%至28.12亿元，银保新单同比增长83.4%至236.13亿元。财险方面，原保费收入及保险服务收入同比-6.5%/-1.3%，受暂停新增融资类保证险及新车销量波动影响；剔除保证险后原保费收入同比增长5.3%。COR同比优化0.1个百分点至98.7%，承保利润同比增长8.3%至3.13亿元；车险COR同比改善0.6个百分点至97.5%，承保利润同比增长24.2%至3.18亿元。投资端，年化净/总/综合投资收益率分别为3.1%、3.6%、2.3%，同比分别-0.7、-0.4、-2.8个百分点；投资资产规模较上年末+4.3%至6677.62亿元，二级权益配置比例较上年末-1.6个百分点至13.2%。该机构维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润同比分别+12.2%、+15.1%、+18.5%；截至8月28日P/EV(26E)为0.28倍，维持“买入”评级，报告未给出目标价。风险提示：长端利率下行、权益市场波动、大灾频发、政策影响超预期。

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